增发融资买币模式面临考验！微策略旗下STRC永续优先股本月跌幅达23% 低于比特币表现

微策略旗下STRC永续优先股与比特币的价格连动出现转折讯号——资料显示，STRC与比特币的90日相关系数已攀升至近0.70，创下2025年7月上市以来的新高。相较于同期0.5左右的平均水准，相关性的急升意味着STRC正逐渐失去其「类固定收益」的稳定性定位。

STRC本月跌幅达23%，低于比特币表现

资料显示，STRC本月已下跌23%至76美元，同期比特币跌幅约为20%，率先跌破6万美元大关。STRC面值为100美元，目前以约24%的折价交易，对应的年化股息率仍维持在11.5%。

若以传统固定收益产品的标准来看，24%的折价幅度相当可观。作为对比，美国10年期公债殖利率约在4.4%，STRC的股息率约为其2.6倍，但波动性也随之放大。

Strategy的STRC设计逻辑直观：维持股价接近面值→持续增发新股→募集资金购买更多比特币。当STRC价格大幅低于100美元面值时，公司在同等BTC购买力下需要增发更多股数，稀释效应会同步上升。

值得注意的是，Strategy近期还开始小规模出售比特币以支付股息，与Michael Saylor坚持数年的「永不卖币」策略形成对比。CoinQuant创始人Ki Young Ju于6月24日发文指出，Strategy的买盘更像「流动性吸收器」而非「价格催化剂」，建议在现金储备恢复前暂停增持。

部分投资者认为，STRC目前的折价提供了兼具高股息与潜在资本增值的双重机会。若比特币反弹回7万美元区间，STRC有望跟涨并缩窄与面值的差距。

另一派则担心，若低迷行情持续，Strategy的增发融资能力会进一步受限。参考STRC的增发规模——公司原本计划透过ATM管道增发210亿STRC优先股，若市场承接力道不足，其持续囤积比特币的速度将放缓。

对投资者而言，这也提供了一个观察角度：STRC的相关系数走势暗示「比特币资产」与「固定收益」的边界正在模糊。过去以低波动、稳定现金流为卖点的优先股产品，其波动性已追平甚至超越标的资产本身。当连动率创新高时，投资人实质上承担的是比特币的价格风险，而非传统意义上的「稳健收益」。