Strive CEO Matt Cole：比特币优先股STRC、SATA重挫是一场杠杆清算

  资产管理公司Strive执行长Matt Cole发文表示，今天是数字信贷(digital credit)历史上最难熬的一天。盘中Strategy的优先股STRC一度杀到82.5美元的低点后大幅反弹，Strive自家的SATA则从面值附近跌到90美元上下才回升，不少投资人经历了一个难熬的交易日。

  所谓数字信贷，指的是这一批以比特币为储备、发行优先股或固定收益工具的「比特币国库公司」，Strategy与Strive都是其中要角。

「杠杆清算」不等于「信用事件」

  Matt Cole把这天拆给市场看。他说，当投资人发现某类资产同时具备较高收益率、相对较低波动率、以及较强的底层信用特征后，往往会透过借贷加杠杆来放大报酬。问题是这套玩法在顺风时很爽，逆风时很痛。

•   投资人借钱加码高收益资产，杠杆放大报酬

  
  

•   市场一反向，被迫卖出的部位开始涌现

  
  

•   杀价触发追缴保证金，逼出更多卖单，形成回圈

  
  

•   抛售与基本面脱钩，改由资产负债表的约束驱动

  
  

  翻成白话，就是「不是这些资产变差了，而是有人被追缴保证金逼着砍仓」。卖压滚出卖压，价格因此脱离它该有的水位。MattCole强调，这跟发行方的信用品质恶化，是两回事。

  清算事件与信用事件并不相同。今天的价格波动并没有改变我对数位信贷长期机会的信心，反而强化了我的观点。

发行方信用稳健，低点涌现买盘

  对于外界最担心的「会不会付不出股息」，Matt Cole给的答案是否定的。他表示，Strive的股息储备保持完整，公司并未承压，仍有能力履行义务、继续执行既定战略。他并点出，STRC和SATA都在盘中低点附近出现明显买盘、快速修复，代表低价区间确实有实际需求承接。

  这番话的背景，是STRC近期一路承压。这档Strategy发行、面额100美元的永续优先股，6月接连跌破面值、逼近挂牌以来的历史低点，市场一边担心股息覆盖能力，一边把资金转向收益更高的对手商品，也就是Strive的SATA。值得一提的是，SATA从6月16日起，成为美国资本市场史上第一档「每个营业日」配发现金股息的证券，年化股息率约13%，按日配息而不是按月。

  收益更香的标的把资金吸过去，原本的龙头先被殴打。这也是为什么Matt Cole要急着出面，把「资金搬家+杠杆被清」跟「公司基本面出事」切开来讲，不救火就晚了。

他反而更看好

  Matt Cole的结论是，今天这场波动不但没动摇他，反而印证了他的判断，他的论点在数字信贷正在长成一个全新的金融工具类别，而它注定要走一段成长的阵痛期，就像大型固定收益市场成熟之前都经历过的那样。

  以上不是投资建议，请自行研究判断。

  STRC是什么？为什么会跌破面值？

  STRC是Strategy(前MicroStrategy)发行的永续优先股，面额100美元、年化股息率11.5%。近期因比特币承压、市场担忧股息覆盖能力，加上资金转向收益更高的对手商品SATA，6月一度跌破面值、逼近挂牌以来历史低点。

  杠杆清算和信用事件有什么不同？

  杠杆清算指投资人借钱加码的部位被迫平仓、引发连锁卖压，价格下跌与基本面无关;信用事件则是发行方真的无力偿付。Strive CEO Matt Cole强调，这次STRC、SATA重挫属于前者，发行方信用品质与股息储备都还稳健。