Token Terminal发布以太坊Q1数据：用户、交易与吞吐量全面创高！代币化资产规模达2034亿美元

  币圈子(120bCc.coM)：Token Terminal发布《Ethereum Q1 2026 Report》指出，以太坊在2026年第一季出现「使用量创新高、费用却大幅下降」的双重现象。报告显示，以太坊主网月活跃用户、交易笔数与每秒交易量均创历史新高，但ETH完全稀释市值、总锁仓价值、交易量与费用指标则同步下滑，反映市场价格修正与网络扩容后交易成本下降的影响。

  报告指出，以太坊仍是全球链上金融活动的核心结算层，承载稳定币、代币化基金、代币化商品与代币化股票等资产发行与结算。随着2025年至2026年间稳定币与代币化资产监管框架逐渐成熟，机构进入链上金融的条件也从「理论可行」走向「实际落地」。

以太坊Q1核心数据：用户、交易与吞吐量全面创高

  TokenTerminal数据显示，2026年第一季，以太坊主网月活跃用户平均达1,320万，季增53.5%、年增85.9%，创下历史新高。交易笔数达2.004亿笔，季增38%、年增81.5%；每秒交易量则升至25.78TPS，季增41.2%、年增81.7%。

  不过，在使用量大幅成长的同时，以太坊主网交易费用却明显下降。第一季主网费用为3,990万美元，季减47.9%、年减81.9%。Token Terminal认为，这是本季最关键的数据矛盾：交易笔数上升38%，但总费用却下降近半，代表平均每笔交易成本大幅降低。

  这也使以太坊第一季更像是一个「扩容故事」：更多用户、更多交易，在更低成本下完成。报告指出，Fusaka升级周期中的第二次Blob Parameters Onlyfork(BPO#2)于1月提高资料容量，是推动区块空间变便宜的重要原因之一。

TVL仍达3,162亿美元，大于Tron、Solana、BNB Chain总和

  在生态系总锁仓价值(TVL)方面，以太坊第一季平均达3,162亿美元，季减11%，但仍年增22.8%。报告认为，季减主要反映广泛资产价格下跌，但年增仍显示以太坊生态规模明显大于去年同期。

  与其他链相比，以太坊仍具压倒性领先。Token Terminal指出，以太坊3,162亿美元TVL高于Tron的845亿美元、Solana的288亿美元、BNB Chain的103亿美元与Plasma的57亿美元总和，并占前五大链总TVL的71%。

  以太坊上最大资金池仍集中于流动性质押与借贷协议，其中Lido、Aave、EigenLayer、ether.fi、Ethena、Sky等协议位居重要位置。报告形容，资本集中度仍是以太坊最明确的结构性优势。

DeFi借贷降温，但以太坊仍掌握前五大链79.2%活跃贷款

  以太坊第一季活跃贷款平均为218亿美元，季减16.6%、年增39%。报告指出，借贷余额与TVL同步收缩，反映市场风险偏好下降，但整体规模仍明显高于去年同期。

  其中，Aave仍是以太坊借贷市场主导者，季末活跃贷款约135亿美元，占整体多数；其后为Morpho约19亿美元、Sky旗下Spark约10亿美元，以及Maple约8.4亿美元。Token Terminal指出，本季贷款收缩主要由Aave带动，其贷款帐本在第一季约缩水24%。

  相较其他链，以太坊在借贷市场优势更明显。第一季以太坊活跃贷款218亿美元，远高于Solana的25亿美元、Plasma的21亿美元、BNB Chain的7.608亿美元与Avalanche的3.924亿美元，占前五大链79.2%，也是本报告各项指标中以太坊市占率最高的项目之一。

DEX交易量下滑24%，BNB Chain反超以太坊

  交易量方面，以太坊第一季去中心化交易所交易量为1,345亿美元，季减24%、年减31.2%。Token Terminal指出，交易量下滑幅度高于TVL，显示市场回档期间交易风险偏好同步降低。

  以太坊DEX活动主要集中于少数深度流动性平台。Uniswap第一季处理约855亿美元交易量，约占整体三分之二；Curve约221亿美元，CoWSwap约124亿美元。

  不过，DEX交易量是本报告中少数以太坊未居首的项目。

  BNB Chain第一季DEX交易量达1,625亿美元，高于以太坊的1,345亿美元；Solana则以1,049亿美元紧追其后。以太坊在前五大链DEX交易量中占比为31.5%，低于BNB Chain的38%。

生态系应用费用达20亿美元，仍居前五大链第一

  虽然主网交易费大幅下滑，但从整个应用生态来看，以太坊仍是链上应用费用最大。Token Terminal指出，第一季以太坊生态应用费用达20亿美元，季减16.9%、年减7.8%。

  相较之下，Tron为5.993亿美元、Solana为5.325亿美元、BNB Chain为2.319亿美元、Polygon为3,880万美元。以太坊占前五大链应用费用的58.4%，尽管出现下降，仍是最大单一应用费用。

  整体来看，以太坊在锁仓资金、借贷与应用费用方面仍居领先，但在DEX交易量上已被BNB Chain超越。

代币化资产规模达2,034亿美元，稳定币占近88%

  Token Terminal指出，以太坊第一季代币化资产市值平均为2,034亿美元，季减0.7%、年增42.9%。其中，稳定币仍是最大类别，占整体87.9%；代币化基金、代币化商品与代币化股票则构成其余部分。

  以太坊上稳定币规模第一季平均为1,789亿美元，季减2.3%、年增37.6%。主要由Tether USDT与Circle USDC主导，季末规模分别约为941亿美元与545亿美元。其后包括Sky的USDS约124亿美元、Ethena的USDe约59亿美元、PayPal的PYUSD约29亿美元，以及Ripple的RLUSD约11亿美元。

  在前五大链中，以太坊稳定币规模领先Tron的845亿美元、Solana的145亿美元、Arbitrum One的68亿美元与Base的47亿美元，占比达61.8%。

代币化基金年增73%，BlackRock BUIDL等机构产品成焦点

  代币化基金方面，以太坊第一季平均规模为194亿美元，季增4.9%、年增73.1%。报告指出，这一市场可分为两类：一类是具收益属性的链上美元资产，另一类则是机构叙事中的受监管基金。

  前者以Sky的sUSDS约64亿美元、Ethena的sUSDe约35亿美元为主；后者则包括BlackRock透过Securitize发行的BUIDL，规模约10亿美元、WisdomTree政府货币市场基金约8.15亿美元、Superstate USTB约6.2亿美元，以及Ondo OUSG约3.2亿美元。

  以太坊代币化基金规模在前五大链中占比达73%，高于zkSync Era的25亿美元、BNB Chain的23亿美元、Solana的13亿美元与Stellar的11亿美元。

代币化黄金暴增，商品类资产年增326%

  代币化商品是以太坊第一季成长最快的代币化资产类别，平均规模达47亿美元，季增60%、年增325.9%。该类别几乎完全由黄金构成，其中Tether Gold(XAUT)约26亿美元，Paxos PAX Gold(PAXG)约24亿美元，两者合计几乎占据整个市场。

  在前五大链中，以太坊代币化商品规模远高于XRP Ledger的7.366亿美元、Arbitrum One的9,590万美元、BNB Chain的3,840万美元与Solana的2,980万美元，占比达84%，是以太坊在代币化资产分类中最强的领先项目。

代币化股票仍小，但Ondo已成主要推手

  代币化股票仍是最小的资产类别。Token Terminal指出，以太坊第一季代币化股票平均市值为3.651亿美元，季增16.5%，相较去年几乎可忽略的基期已有明显成长。

  该类别几乎由Ondo Finance主导，涵盖S&P 500、Nasdaq100等大盘指数基金，以及数十档个股与ETF的链上版本。

  不过，以太坊在代币化股票市场的领先幅度相对较窄。前五大链中，以太坊为3.651亿美元，Solana为2.49亿美元，BNB Chain为1.505亿美元，Arbitrum One为2,900万美元，Stellar为420万美元。以太坊占比为45.8%，是代币化资产类别中唯一未取得明确多数的市场。

  ETH市值季减30%，但质押比例与持有人数同步上升ETH本身价格表现则明显承压。Token Terminal数据显示，ETH第一季完全稀释市值平均为2,900亿美元，季减30.3%、年减9.9%，是报告中跌幅最明显的估值指标，也拖累多项美元计价指标。

  不过，ETH质押比例反而上升。第一季质押比例平均为0.31x，高于前季与去年同期的0.28x，代表约31%的ETH市值投入质押、用于保护PoS网络安全。报告认为，这显示即使价格下跌，质押参与度仍保持稳定。ETH持有人数也持续增长，第一季平均达2.928亿个地址，季增8.1%、年增24.9%。Token Terminal指出，持有人基础在价格回落期间仍持续扩大，代表ETH所有权分布进一步扩张。

Etherealize：以太坊正在牺牲短期费用，换取长期需求

  Etherealize团队在报告评论中指出，以太坊本季最大张力在于主网使用量创高，但交易费用下滑。该团队认为，以太坊正刻意透过扩容降低短期费用捕获，押注更便宜的区块空间能解锁更庞大的长期需求。

  Etherealize将此比喻为「杰文斯悖论」(Jevons paradox)：当某项资源使用效率提高、成本降低，反而可能刺激总需求增加。其指出，以太坊月活跃用户年增85.9%、交易笔数年增81.5%、吞吐量年增81.7%，显示这一策略已开始发挥作用。

  该团队也提到，后续Glamsterdam升级预计在第三季将gaslimit提高超过3倍，而以太坊路线图则指向2029年达成10,000TPS与数秒finality的「fast L1」。

  Etherealize进一步表示，机构进入以太坊的动能在第一季后仍持续加速。其指出，5月以来BlackRock申请两档新的代币化基金，JPMorgan推出其第二档以太坊上的代币化货币市场基金JLTXX，Fidelity International则推出Moody's AAA评级的美元流动性基金FILQ，并采用ERC-20形式发行。

  稳定币方面，日本Blockchain Foundation的日元稳定币EJPY将于以太坊发行；由BNP Paribas、ING、Uni Credit、BBVA等12家欧洲银行组成的联盟也准备推出受监管欧元稳定币。

  Etherealize认为，机构选择以太坊并非出于意识形态，而是因为以太坊已具备流动性、可组合性与制度先例。该团队强调，隐私、许可制、KYC与转让限制都可以透过以太坊上的隐私环境与许可制代币标准实现，但反过来要将公有流动性与开放应用生态嫁接到封闭链上，则相对困难。