比特币现货溢价回归，市场底部信号再现

  比特币近期进入现货溢价（backwardation）状态，这一现象表现为期货交易价格低于现货价格，通常与市场压力密切相关，可能源于极度恐惧情绪或大规模对冲活动。值得注意的是，这一转变发生时，比特币已从历史高点下跌约30%。

  根据 X 平台上的一则帖子，RUMJog Enterprises 的管理合伙人托马斯·杨指出，这种现象对比特币而言较为罕见，通常预示着市场即将迎来转折点。他进一步解释称：“期货贴水并不常见，一旦出现，往往标志着市场压力、风险规避需求增加，或是短期的投降点。”

  杨补充道，市场在此之后通常会沿着两条路径之一发展：要么“恐慌情绪逐渐消退，价格出现反转”，要么“继续进入最后的抛售阶段，而这往往也意味着行情接近底部”。

  历史上，比特币价格下跌现象多次与局部或主要市场的底部重合。例如，在2022年11月FTX崩盘期间，比特币价格一度跌至15,000美元左右，恰好标志着周期低点。2023年3月，受SVB事件和USDC脱钩影响，比特币价格短暂跌破20,000美元，随后迅速反弹，再次印证了这一规律。

  另一个典型案例发生在2023年8月，当时Grayscale ETF相关消息引发市场抛售，比特币价格跌至25,000美元，但这也成为短期底部并触发快速反转。

  目前，三个月比特币期货的年化滚动基差已降至约4%，为2022年11月以来的最低水平。该基差用于衡量基差交易的年化收益率，即交易者同时买入现货比特币并卖出三个月后到期的期货合约。在正常情况下，期货通常以溢价交易，而当前价差收窄表明市场对杠杆多头头寸的需求显著下降。

  在今年3月比特币价格创下73,000美元的历史高点时，基差一度高达27%。然而，当前的下跌表明市场环境更加谨慎，投资者的风险偏好有所降低，市场仍在消化近期的价格回调。在市场情绪高涨时，比特币期货曲线可能出现大幅升水，但在常态下，其交易结构通常保持温和升水状态。