11 亿美元做空比特币：是经济衰退的信号还是错误定价的机会

  11 亿美元做空

比特币2025年10月下旬，一头神秘的“鲸鱼”执行了比特币交易，引发了关于该加密货币近期走势的激烈争论。批评人士认为，这笔交易时机恰好发生在前总统唐纳德·特朗普宣布对中国进口商品加征100%关税的30分钟前，暴露了比特币易受宏观经济冲击和监管阻力的影响。然而，仔细研究比特币的基本面、机构采用趋势以及做空者失败的历史模式，就会发现一个更为微妙的图景。本分析探讨了这位“鲸鱼”的行为究竟是预示着系统性衰退，还是成熟市场中一个被错误定价的机会。

看跌案例：鲸鱼的完美风暴

  这位鲸鱼的 11 亿美元空头仓位，加上 12 倍杠杆，产生了 1.78 亿至 2 亿美元的利润，并引发了 193.3 亿美元的市场崩盘。

根据 BigGo。这笔交易的可疑时机——恰好发生在特朗普宣布加征关税之前——引发了人们对其涉嫌内幕交易或与政策制定者勾结的猜测。据 CoinDesk 报道尽管特朗普立场软化后比特币价格出现短暂反弹，但这位“鲸鱼”随后仍持有 3.4 亿美元的空头头寸，进一步加深了人们对系统性脆弱性的担忧。

  据 Blockonomi 报道，2025 年卖空活动将加剧：24 小时内清算金额将超过 10 亿美元。Blockonomi 还指出

以太坊空头损失达2.0693亿美元，凸显了在动荡的市场中集中杠杆的风险。这些事件凸显了连锁清算加剧市场低迷的可能性，尤其是在大型机构占据空头头寸主导地位的情况下。

看涨基本面：制度化和宏观经济顺风

  反向分析必须应对比特币不断变化的基本面。到2025年末，比特币的价格将稳定在11万美元左右，8月份曾达到12.4万美元，这反映了机构投资者的强劲采用。仅在7月和8月，就有超过14万枚BTC被添加到企业债券中，ETF的流入量是新增供应量的六倍。

根据盖茨的分析Gate 的分析还表明，这种需求已经稳定了流动性，降低了下行风险，并建立了 6% 的供应底线。

  宏观经济因素进一步增强了比特币的吸引力。正如BigGo所观察到的，2024年的减半事件将矿工奖励减少了50%，这将继续影响供应动态，并且历史上曾先于价格上涨。与此同时，比特币作为通胀对冲工具的作用——得益于其2100万的供应上限——在全球流动性扩张和货币贬值的时代产生了共鸣。

CoinLib 指出。机构投资组合目前持有 128 万枚 BTC 的现货 ETF，CoinLib 预计，随着流动性趋于稳定，这一趋势将在 2026 年加速。

历史背景：空头押注和市场韧性

  历史表明，在牛市期间，看跌押注往往会失败。据 CoinDesk 报道，2025 年 7 月初，一位看跌交易员损失了 9200 万美元，与此同时，随着比特币价格飙升至 121,000 美元以上，空头清算金额高达 4.26 亿美元。同样，据 BTCC 报道，2025 年 6 月下旬，比特币价格达到 112,000 美元时，空头清算金额也暴跌了 4.53 亿美元。这些事件凸显了价格大幅上涨期间空头仓位的脆弱性，如果机构投资者继续持有比特币，这种模式可能会重演。

  根据Gate的分析，比特币的波动性也已正常化，其夏普比率（2.15）可与传统资产相媲美，波动性与黄金趋于一致。这种转变反映出市场正从散户驱动的混乱状态向基本面驱动的转变，其中企业债券和ETF发挥着稳定作用。

反向结论：错误定价的机会？

  虽然“鲸鱼”的行为引发了人们对市场操纵的合理担忧，但比特币的基本面表明，这是一个定价错误的机会。Gate 的分析认为，尽管 8 月份由于美联储的不确定性而出现了 7% 的回调，但“鲸鱼”的看跌立场可能反映的是短期仓位，而非长期信心。机构采用、宏观经济协调以及比特币市场结构的成熟，为投机性做空提供了制衡力量。

  对于投资者来说，关键在于在谨慎与坚定信念之间取得平衡。正如 BigGo 所观察到的，成本平均法和杠铃策略（例如比特币 + 以太坊 ETF）可以缓解短期波动，同时利用结构性趋势。如果这位“鲸鱼”持有的 3.4 亿美元空头仓位被平仓，甚至可能为长期持有者创造买入机会。

  最终，比特币在2026年的走势将取决于机构采用率和全球流动性是否保持强劲。如果是这样，那么11亿美元的空头押注可能只是更广泛牛市中的昙花一现。